太平洋：给予道恩股份买入评级

  太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛近期对道恩股份进行研究并发布了研究报告《道恩股份2024年报及2025年一季报点评：改性塑料稳健添加，热塑性弹性体构筑护城河》，给予道恩股份买入评级。

  道恩股份(002838)事情：道恩股份近期发布2024年报和2025年一季报，公司2024年完结经营收入53.01亿元，同比添加16.65%；归母净呵退1.41亿元，同比添加0.67%。公司拟每10股派现0.65元（含税）。2025年一季度公司完结归母净呵退4428.44万元，同比添加25.44%。点评：主业稳健添加，折旧摊销添加连累成绩增速。公司2024年完结经营收入53.01亿元，同比添加16.65%；归母净呵退1.41亿元，同比添加0.67%。其间，Q4单季度完结盈余收入15.32亿元，同比添加29.17%，环比添加5.87%；归母净呵退0.43亿元，同比添加2.38%，环比添加38.71%。分产品来看，改性塑料2024年完结盈余收入38.06亿元（+19.18%），销量38.80万吨（+20.60%），首要得益于公司深化大客户战略（如海尔智家）以及山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一期）投产带来的产能开释。热塑性弹性体2024年完结盈余收入7.68亿元（+21.34%），销量4.72万吨（+27.00%），首要得益于国产代替进程加速、新能源汽车职业（如冷却液管路）等新式使用范畴的拓宽以及海外客户的摩肩接踵开辟，中心产品TPV产销量大幅度添加。可是新项目投产初期产能爬坡、折旧摊销添加以及研制投入大幅度的添加等要素影响了呵退端增速。新产品研制多点开花，翻开长时间生长空间。公司依托动态硫化、酯化组成、氢化反应和塑化改性四大技能渠道，新产品布局广泛。DVA现在已完结部分路跑轮胎制备，方案2025Q1开端批量路跑测验，若测验成功并完结规模化使用，将代替传统丁基橡胶；HNBR公司已首先技能打破并完结产业化，产能已扩至3000吨/年；共聚酯（PCTG/PETG）构成5万吨共聚酯产能，PETG收缩膜已量产出售，PCTG将首要开辟电子烟、食物照料、化妆品包装等商场。别的，公司正在加速建造10万吨TPU及6万吨多元醇项目（一期），开发差异化产品，拓宽新的添加范畴。出资主张：道恩股份依托四大技能渠道（硫化、酯化、氢化、改性），在热塑性弹性体赛道继续打破，跟着新建产能（西南基地改性塑料、TPU新产能）逐渐爬坡、新产品（DVA、HNBR、共聚酯）放量，有望继续添加。估计2025-2027年EPS为0.43/0.57/0.73元，给予“买入”评级。危险提示：原材料价格剧烈动摇；国内经济没有抵达预期；职业竞赛加重。

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