国泰海通：3月水泥需求跌幅放缓 职业盈余有望改进

  发布研报称，保持水泥职业“增持”评级。此前将水泥职业的供需缩短比方成“龟兔赛跑”，以为跟着供应继续缩短，需求仅需进入跌幅放缓区间职业盈余就有望改进。从3月水泥表征的需求看，水泥需求不只完成了跌幅放缓的弱假定，更是同比完成了2.5%的正增加。该行引荐水泥职业龙头公司。

  从卓创磨机开工率、库存可验证需求数据的可靠性：3月以来华东和华南磨机开工率保持正增加，3月初至4月10日华东、华南均匀磨机开工率分别为63%、62%，较2024年同期的55%、51%有显着提高;沿江熟料库存保持在40%以下的低位，该行以为水泥需求正增加确实信度高。自2021下半年起水泥需求从渠道期下降，已由2021年的23.6亿吨降至2024年的18.3亿吨，职业界对水泥需求持失望预期，该行盈余康复的判别亦建立在需求弱下滑的弱假定基础上，然25年3月水泥需求同比完成2.5%增加、25Q1同比仅下降1.4%，强于该行的需求弱假定。

  从微观视点看25Q1房地产新开工面积、施工面积、出资增速分别为-24.4%、-9.5%、-9.9%，地产需求仍较疲软，基建出资(不含电力)25Q1累积同比增加5.8%，该行估计基建或是顶住水泥需求的中心要素。从微观视点看，卓创等数据计算的样本(多为大企业)磨机开工率表征的需求更佳，海螺水泥一季度销量优于职业完成正增加，考虑到大企业在大型基建项目中比例更高，该行以为微观数据亦可验证基建是需求量开端上涨的抓手。

  水泥需求下滑起伏进入放缓区间职业盈余就有望改进需求达到合意错峰天数，完成供应侧优化的累积与下滑的需求匹配。该行以为如需求下降较快，合意天数达到难度大，现需求弱降乃至单月正增加有助于合意天数的达到从而对价格构成更强的支撑。